文 | 市值不雅察

当商场还在热议半导体高景气度时，一个曾被贴上周期与实足标签的稀土赛谈，一季度净利润却悄然出现并吞两年 100% 以上的猛增。

更令东谈主有时的是，东谈主称"章盟主"的章建平更是 46 亿元套现寒武纪，细致 34.5 亿元大举押注朔方稀土，一举成为公司第四大推进。

那么，稀土又凭什么？

01 价钱连涨七季

2026 年一季度，A 股稀土龙头们集体迎来功绩高光时刻。

其中，朔方稀土营收 118.6 亿元，同比增长 27.7%，归母净利润 9.2 亿元，同比大增 113%。此外，中国稀土同期区分增长 12.8%、90.8%，而市值更小的中珍惜色归母净利润大增超 260%。

无论从行业全体照旧企业个体看，利润增速均权贵高于营收，背后主因在于盈利才能大幅攀升。

2024 年一季度，朔方稀土、中国稀土毛利率均在 8% 以下，中珍惜色致使出现多年未见的负值。尔后，盈利策画一皆走高，铁心 2026 年一季度，三家毛利率区分达 13.2%、20.8%、7.2%。

▲三家稀土企业销售毛利率走势图，起头：Wind

稀土企业权谋全面向好，根源在于稀土价钱无间回暖。

从最上游的稀土精矿看，价钱从 2024 年第三季度的 16741 元 / 吨多年低位，无间上升至本年一季度末的 26834 元 / 吨。二季度络续跳涨 44.6%，达到 38804 元 / 吨。这意味着稀土精矿已并吞七个季度高潮，累计涨幅超 130%。

在此大配景下，顶级大佬章建平一季度重仓杀入朔方稀土，季末持股超 7200 万股，市值高达 34.5 亿元。

事实上，章建平此前已屡次染指朔方稀土。一次是 2025 年 7 月，他场地的上海相关券商商业部出当今朔方稀土龙虎榜。另一次是他盘曲持股的私募基金——知春精选在 2021 年三季度曾经干涉朔方稀土前十大推进。

大概恰是基于功绩高景气，近似顶级游资大佬加仓刺激，朔方稀土在财报浮现后六个来回日内一度大涨 25%，推动稀土指数简直再破历史新高。

02 新一轮超等周期

历史上，稀土是典型的巨额商品，价钱波动剧烈。近二十年，曾经有过几轮超等周期。

第一轮是 2010 年至 2012 年。氧化镝为首的中重稀土价钱从约 700 元直线飙升至 13000 元附近，涨幅超十七倍。

彼时，行业阅历了史上严肃监管，私运出口的"黑稀土"产业链际遇重创，同期实行严格的开采总量限度与出口配额处分。需求端，风电行业时候阶梯向直驱永磁风机转型，需添加镝、铽等重稀土元素以耕作耐高温性能，大幅拉动了中重稀土需求。

第二轮是 2021 年至 2022 年。镨钕氧化物等轻稀土价钱从 2020 年最低约 24 万元飙升至 2022 年巅峰的 110 万元，涨幅超 350%，中重稀土涨幅相对较弱。

▲镨钕氧化物价钱走势图，起头：Wind

核心驱能源是 2021 年寰球电动车销量爆发，浸透率快速耕作。永磁同步电机因高功率密度、高成果成为绝大大都电动车首选，单车钕铁硼用量远超燃油汽车。

在市值不雅察看来，稀土价钱从 2024 年开启的高潮，可能又是一轮荒僻的超等周期。

一方面，稀土供给侧无间收紧，主要源于出口不休体系升级、国内配额增速骤降以及国际供应扰动等动作。

从 2025 年起，中国构建了"三层递进"的立体化出口不休体系，透顶调动了寰球稀土供应链游戏规矩。

一是将 12 种中重稀土元素全部纳入不休清单。二是监管全产业链掩盖，包括开采、冶真金不怕火、磁材制造等核心时候与要害引诱。三是通过 0.1% 最低含量追忆规矩，蔓延不休权。

在此配景下，2026 年国内稀土开采总量限度策画同比仅增长 2%，冶真金不怕火分离策画与上年持平，中重稀土开采配额保管零增长。而 2022-2023 年，矿物配额增速还高达两位数。

▲中国稀土及冶真金不怕火分离配额，起头：太平洋

与此同期，寰球进军的中重稀土供应起头缅甸自 2025 年底起全面停产，割断了寰球约 40% 的中重稀土供应，越南也拒接稀土原矿出口。可是，西洋原土神情则濒临时候、成本和环保瓶颈，短期难以酿成有用补充。

需求端，金博宝app手机版新能源汽车、风电在内的需求基本盘雄厚，孝敬了一部分增量。而东谈主形机器东谈主中远期放量，可能带来稀土永磁需求新的增长极。

特斯拉 Optimus 需要约 3.5-4 公斤高性能钕铁硼，是新能源汽车的两倍附近。据机构测算，当东谈主形机器东谈主年销量达百万台时，仅此一项就将新增 3500 吨钕铁硼需求。

这荒谬于开辟了一个全新的、限制庞杂的需求商场，且低空经济等新兴领域也将拓宽稀土需求界限。

供需两头加持下，商场主流预期 2025-2028 年寰球氧化镨钕缺口将从 0.5 万吨扩大至 2 万吨以上，无间四年硬缺少，价钱核心永恒上行。

可见，本轮稀土上行周期无间时辰可能更长，爆发力或不输上一轮。

03 "南北双雄"的寰宇

随同稀土价钱回暖，据中国有色金属工业协会统计，国内 2024 年行业产值已扩大至 4200 亿元，同比增长 11.5%，瞻望 2025 年已破 5000 亿元大关。

在产业链状貌中，稀土上游已从已往的群雄割据演变为"南北双雄"的寡头操纵雄厚场合。

朔方稀土背靠寰球最大的轻稀土矿——白云鄂博矿，该矿储量占宇宙轻稀土资源九成以上，号称"轻稀土之王"。但需提神，该矿开采权包摄于母公司包钢集团，因此，朔方稀土坐蓐所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务高度邻接于冶真金不怕火分离标准。这种格式使其盈利内容更接近于"赚取加工费"。

与之酿成赫然对比的是中国稀土。它通过 2021 年整合中铝、五矿、赣州稀土等巨头，建树了在中重稀土领域的主导地位。公司自己领有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同期具备冶真金不怕火分离才能，完毕了"资源 + 冶真金不怕火"一体化的产业链布局，从而掌控了全链条利润。

基于以上资源与格式各别，中国稀土在多个年份里盈利才能要强于朔方稀土，成本商场给的估值经常也更高一些。

两家系数限度宇宙 100% 的稀土开采和冶真金不怕火分离配额，这种状貌建立在不能替代的资源天禀与国度政策双重壁垒之上，大幅耕作了寰球稀土订价言语权。

中游主如若稀土永磁材料制造，商场竞争已从已往依赖资源的低级加工，转向时候、客户结构、产能限制的全面比拼。

行业市占率也大幅耕作，酿成了了的头部阵营。中科三环、金力永磁、宁波韵升三家在国内高端钕铁硼商场的占有率系数进步 60%。

其中，中科三环手脚国内最大、寰球第二的钕铁硼坐蓐商，国内市占率约 25%，绑定了特斯拉、比亚迪等头部客户。金力永磁则在新能源汽车运行电机磁钢领域市占率位居第一。

天然中游头部企业不错共享稀土行业成长红利，但利润空间还是受上游原料价钱与下旅客户压价的双重影响。

卑劣独揽领域溜达，虽是稀土需求最终拉动者，但在产业链中最为被迫。由此可见，最丰厚的利润千里淀在手执原料供应的"南北双雄"手中。

另值得提神的是，稀土双雄此前剧烈的周期性也被大幅消弱。一方面，商场竞争环境已不具备内卷基础。

稀土上游已从六大集团整合为两大寡头，且《稀土处分条例》及后续详情落地，或将透顶捣毁"黑稀土"糊口泥土。已往无序开采、恶性竞争导致"稀土卖成土价"的内卷环境室迩人远。

何况，稀土手脚越来越进军的计谋资源，改日价钱核心上移确定性较强。

另一方面，稀土供给端还受更严格的国度配额制刚性处分，类似制冷剂、电解铝等行业规矩的额度规章，从轨制上阻绝了无序彭胀。

具体来看，中国制冷剂 2025 年总配额仅 78.5 万吨，保管下落态势，中小企业渐渐退诞坐蓐标准，前四大龙头市占率耕作至 78%，五年累计耕作 20%。这一配景下，制冷剂价钱无间走高，刷新多年新高。

针对电解铝，国度则设联盟 4500 万吨 / 年的产能"天花板"，并严格扩充等量或减量置换政策，助力铝价破历史新高。

如今，同以上两大赛谈相通，稀土配额制也正干涉空前严厉、扩充透顶的新阶段，也将为价钱核心上行奠定基础。

上游双雄的成本开支逻辑也将发生根柢振荡——压降传统重钞票、周期性成本开支，转向将矿真金不怕火成更精、更环保、价值量更大的居品。不错料念念的是，稀土企业成本开支大趋势将下滑，改日加大分成比例可期。

总体来看，供给刚性锁定与需求爆发共振188金宝博(188BET)，稀土新一轮超等周期果决开启。"南北双雄"手执稀缺资源与政策配额，将无疑是产业作念大作念强的核心赢家。